看到一篇講美國科技新IPO企業表現不佳的文章，核心就講了——科技股的泡沫出清仍未結束。 現在的市場環境極其殘酷，不僅要求公司基本面過硬，還要求定價必須謙卑。對於投資者而言，除非是具有壟斷潛力的AI或硬科技巨頭，否則對於一般的SaaS、平臺類新股，觀望是比打新更理性的策略。 提取了幾個價值點—— 1、核心矛盾：一級與二級市場的估值錨點斷裂（Trust Gap）這是文章最深刻的洞察。市場低迷不僅是因為宏觀經濟，更是一種結構性的信任危機。 賣方（VC/創始人）心態是仍然停留在過去的高估值幻想中，不願在IPO時“把錢留在桌上”（即不願低價發行讓利），試圖以高價套現離場。買方（二級市場投資者）心態是經歷了以前的破發潮，現在極度謹慎。他們不再相信PPT裡的財務預測，且厭惡內部人士（Insiders）一上市就拋售套現的行為。 2、市場分化：“巨頭稀缺性” vs “中型平庸陷阱”文章指出了一個明顯的兩極分化趨勢： 中型公司市值在80億美元左右的中型科技公司目前處境最尷尬。 它們既不夠大，無法吸引指數基金和大型機構的被動配置，又因為缺乏獨特性而被散戶忽略。例如Navan、Klarna、StubHub這些曾經的獨角獸，上市後表現慘淡。市場並非沒有錢，而是只願意為“必須擁有（Must-owns）”的稀缺資產買單。例如SpaceX、Anthropic、OpenAI以及大型非科技股（如Medline）。 3、IPO窗口期的實質性關閉與M&A（併購）的復甦IPO推遲：由於Navan等“先驅”變成了“先烈”，後續排隊的公司（如Perk/TravelPerk）即使已經聘請了銀行家，也被迫將計劃從2026年推遲到2027年。 併購也成為退出主流，由於IPO路徑受阻，VC開始尋求通過併購（M&A）退出。文章提到Norwest Venture Partners最近幾周賣掉了三家公司給科技巨頭。