看到一篇讲美国科技新IPO企业表现不佳的文章，核心就讲了——科技股的泡沫出清仍未结束。 现在的市场环境极其残酷，不仅要求公司基本面过硬，还要求定价必须谦卑。对于投资者而言，除非是具有垄断潜力的AI或硬科技巨头，否则对于一般的SaaS、平台类新股，观望是比打新更理性的策略。 提取了几个价值点—— 1、核心矛盾：一级与二级市场的估值锚点断裂（Trust Gap）这是文章最深刻的洞察。市场低迷不仅是因为宏观经济，更是一种结构性的信任危机。 卖方（VC/创始人）心态是仍然停留在过去的高估值幻想中，不愿在IPO时“把钱留在桌上”（即不愿低价发行让利），试图以高价套现离场。买方（二级市场投资者）心态是经历了以前的破发潮，现在极度谨慎。他们不再相信PPT里的财务预测，且厌恶内部人士（Insiders）一上市就抛售套现的行为。 2、市场分化：“巨头稀缺性” vs “中型平庸陷阱”文章指出了一个明显的两极分化趋势： 中型公司市值在80亿美元左右的中型科技公司目前处境最尴尬。 它们既不够大，无法吸引指数基金和大型机构的被动配置，又因为缺乏独特性而被散户忽略。例如Navan、Klarna、StubHub这些曾经的独角兽，上市后表现惨淡。市场并非没有钱，而是只愿意为“必须拥有（Must-owns）”的稀缺资产买单。例如SpaceX、Anthropic、OpenAI以及大型非科技股（如Medline）。 3、IPO窗口期的实质性关闭与M&A（并购）的复苏IPO推迟：由于Navan等“先驱”变成了“先烈”，后续排队的公司（如Perk/TravelPerk）即使已经聘请了银行家，也被迫将计划从2026年推迟到2027年。 并购也成为退出主流，由于IPO路径受阻，VC开始寻求通过并购（M&A）退出。文章提到Norwest Venture Partners最近几周卖掉了三家公司给科技巨头。