Vi un artículo que hablaba sobre el mal desempeño de las nuevas empresas tecnológicas en el IPO de EE. UU., y el núcleo del mismo decía: la limpieza de la burbuja de las acciones tecnológicas aún no ha terminado. El entorno del mercado actual es extremadamente cruel, no solo exige que las empresas tengan fundamentos sólidos, sino que también requiere que la valoración sea humilde. Para los inversores, a menos que se trate de gigantes de la tecnología dura o de IA con potencial de monopolio, la espera es una estrategia más racional que participar en nuevas emisiones de acciones de SaaS o plataformas. He extraído algunos puntos de valor: 1. Contradicción central: la ruptura del ancla de valoración entre el mercado primario y el secundario (Trust Gap). Esta es la percepción más profunda del artículo. La debilidad del mercado no solo se debe a la economía macro, sino que también es una crisis de confianza estructural. La mentalidad de los vendedores (VC/fundadores) sigue anclada en la fantasía de altas valoraciones del pasado, y no quieren "dejar dinero sobre la mesa" (es decir, no quieren emitir a precios bajos para dar beneficios), intentando salir con una alta valoración. La mentalidad de los compradores (inversores del mercado secundario) ha pasado por una ola de quiebras anterior y ahora son extremadamente cautelosos. Ya no creen en las proyecciones financieras de los PPT y desprecian el comportamiento de los insiders que venden inmediatamente después de la salida a bolsa. 2. Diversificación del mercado: "escasez de gigantes" vs "trampa de mediocridad de medianas empresas". El artículo señala una clara tendencia de polarización: las empresas tecnológicas medianas con una capitalización de mercado de alrededor de 8,000 millones de dólares están en la situación más incómoda. No son lo suficientemente grandes como para atraer la asignación pasiva de fondos indexados y grandes instituciones, y debido a la falta de singularidad, son ignoradas por los minoristas. Por ejemplo, Navan, Klarna y StubHub, que alguna vez fueron unicornios, han tenido un desempeño desastroso tras su salida a bolsa. No es que no haya dinero en el mercado, sino que solo están dispuestos a pagar por activos escasos que son "imprescindibles" (Must-owns). Por ejemplo, SpaceX, Anthropic, OpenAI y grandes acciones no tecnológicas (como Medline). 3. Cierre sustancial de la ventana de IPO y resurgimiento de M&A (fusiones y adquisiciones). Retraso en IPO: debido a que "pioneros" como Navan se han convertido en "mártires", las empresas en cola (como Perk/TravelPerk) que ya han contratado banqueros se ven obligadas a posponer sus planes de 2026 a 2027. Las fusiones y adquisiciones también se han convertido en la salida principal; debido a que el camino de IPO está bloqueado, los VC comienzan a buscar salir a través de fusiones y adquisiciones. El artículo menciona que Norwest Venture Partners ha vendido recientemente tres empresas a gigantes tecnológicos.